网上炒股杠杆“反内卷”影响较为长期

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　　来源：一德菁英汇　　作者：马琳/F0280068、Z0012134/

　　一德期货黑色分析师

　　要点对比

政策

　　利多已计价，海外风险待显，“反内卷”影响较为长期，价格有回调诉求。

产业

　　成材高价矛盾显现，库存加速累积，现货走弱；但短期下跌有限。

风险

　　矛盾累积，9月需求及限产成关键，或存抛货压力。

策略

　　短期看回调，关注电炉成本区做多；中期需需求转好。

　　政策层面

　　政策层面的利多已基本计价，反而是海外风险尚未体现，并且我们始终认为“反内卷”对黑色的实质影响比较长期，因为既不会在供应端一刀切，也难迅速提升终端需求力度，需观察“下游过剩产能淘汰——利润修复——资金好转提振补库需求”的长期传导路径。在市场热情降温后，价格有回调诉求。

　　产业层面

　　产业方面，成材高价矛盾逐渐显现，产量居高不下，而期现正套虽陆续进场，使得钢厂订单充足，但下游刚需却略显不足，本周库存开始有加速累积的趋势，昨日（8月13日）现货明显走弱。但在宏观政策大环境宽松的预期下，资金集中抛售意愿不足；期现滚动加仓，现货抛压也不重；原料端供应回升有限，也没有成本坍塌压力。因此综合去看，短期暂未形成极端共振条件，向下跌幅预计不深。

　　后市观点

　　但矛盾毕竟还在累积过程中，如阅兵前没有进一步的限产动作，对9月的需求恢复速度和力度将有很大考验，届时也是期现正套验证方向的时间，如现货集中抛货，势必对价格形成更大的压力。

　　策略方面，黑色短期小幅回调对待，可关注电炉成本区域附近的做多机会，但中期看还需现实需求转好，向上才能有更大的空间打开。

　　编辑：武宇杰

　　审核：董良/F3065228、Z0020800/

　　复核：王舟青

　　报告制作日期：2025年8月14日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

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